El papel del dinero en la estrategia de política monetaria del Banco Central Europeo

Resumen

Para cumplir con el objetivo de la estabilidad de precios en el área del euro, el Banco Central Europeo ha configurado una estrategia de política monetaria sobre dos pilares: un valor de referencia para la tasa de crecimiento de un agregado monetario amplio y un conjunto de indicadores de las expectativas de inflación, que incluye variables económicas reales. En su conjunto la estrategia, aun siendo innovadora, es fiel a los principios de la teoría económica al asumir que la inflación es a largo plazo un fenómeno monetario y asume que la actividad económica tiene lugar en un marco de interrelaciones macroeconómicas complejas e inciertas en los resultados y en la dimensión temporal del mecanismo de transmisión monetaria. Con estos principios, la política monetaria del BCE se sustenta, simultáneamente, en el análisis de la evolución de una definición concreta de la cantidad de dinero y de un amplio conjunto de información estadística económica de diversa naturaleza que permite a la autoridad monetaria evaluar correctamente las expectativas de inflación en el área. Este trabajo se centra en el primer pilar de dicha estrategia, y profundiza en la problemática derivada de la selección del agregado monetario así como sobre la propia determinación del valor de referencia anunciado por aquella institución. Al no constituir este último un objetivo de política monetaria, no supone un compromiso con el valor de referencia anunciado, pero, sin embargo, el sistemático alejamiento del mismo plantea algunos problemas a la estrategia de política monetaria del BCE, sobre todo en materia de credibilidad, cuando se pretende que aquélla constituya un vehículo de comunicación con el público.